情绪拉满！

　　今天早盘，A股市场完全不顾亚太市场早盘大跌走势，开盘全线走高。截至发稿，创业板指拉升涨逾9%，沪指涨5.72%，深成指涨7.31%。据券商中国记者了解，昨天就有券商的预约转账被顶满，今天早盘更是有银行传出，银证转账系统崩了，另有国有大行银证系统极度繁忙。

　　开盘不久，沪深两市成交额迅速突破5000亿元，较上个交易日此时放量超2000亿元。

　　从杠杆资金来看，亦是加速进场。截至9月27日，上交所融资余额报7226.22亿元，较前一交易日增加57.82亿元；深交所融资余额报6610.82亿元，较前一交易日增加127.08亿元；两市合计1.38万亿元，较前一交易日增加184.90亿元。

尽管今年二季度韩国出口环比增长 1.2%，但由于内需下降导致实际GDP环比下降 0.2%，私人消费、建筑投资和设备投资分别下降0.2%、1.7%、1.2%。在内需方面，由于高利率、高物价和收入停滞不前，购买力状况未能改善，消费部门继续下滑，7月零售额下降1.9%。在出口方面，得益于美国市场利好以及半导体出口复苏，出口已连续11个月增长。从出口量来看，尽管采矿业的出口出货量有明显改善，但对国内市场的出货量却继续恶化。在韩国银行8月份的企业经济调查中，“内需放缓”成为企业面临的最大经营困难。

产业部明年的新事业预算中投入最大的是“尖端战略产业特化园区基础设施建设支援事业”，规模达252亿韩元，主要构筑二次电池基础设施建设。预算规模第二大的是 “半导体尖端封装先导技术开发事业”，计划投入178亿韩元。该事业主要为了支援多种半导体捆绑为一个包装芯片的生产和技术开发，未来5至10年可能商用化。此外，产业部还将推动新一代共同核心技术开发事业（77亿韩元）、未来技术项目（50亿韩元）、半导体企业尖端设备共同利用项目（72亿韩元）、固体锂高分子电池开发（50亿韩元）、生物工程（52亿韩元）等新事业。

　　跑步入场

　　今天早盘，A股市场再度火爆。在日本股市杀跌的背景之下，富时中国A50指数期货日内快速拉升，现涨超2.5%。与此同时，恒指高开2.63%，恒生科技指数涨4.38%。截至发稿，恒生科技指数涨幅扩大至5%。蔚来涨近15%，哔哩哔哩涨逾12%，小鹏汽车、美团、东方甄选涨逾7%。显然，中国资产完全未受到日本市场的影响。

　　与此同时，据券商中国记者了解，昨天就有券商的预约转账被顶满，今天早盘更是有银行传出，银证转账系统崩了，另有国有大行银证系统极度繁忙。大批资金正在跑步入场。

　　值得注意的是，截至9月27日，上交所融资余额报7226.22亿元，较前一交易日增加57.82亿元；深交所融资余额报6610.82亿元，较前一交易日增加127.08亿元；两市合计1.38万亿元，较前一交易日增加184.90亿元。

　　中国股市的火爆和政策刺激措施也推高了国际大宗商品价格，但石油因为沙特阿拉伯的增产计划带来了压力外，铜、铝和锌等工业金属（中国制造业的关键材料）价格大幅上涨。广泛用于建筑的铜价自周二以来上涨了5%以上，突破了每吨10000美元，创下了三个月以来的最高水平。铁矿石价格最近因钢铁需求疲软而跌至两年来的最低点，但目前出现反弹，今天早盘，最活跃的新加坡11月铁矿石合约上涨10.6%，至113美元/吨。国内玻璃主力合约触及涨停，涨幅10.07%，报1290元/吨。纯碱主力合约触及涨停，涨幅10.04%，报1721元/吨。这表明市场情绪可能出现转变。

　　此外，9月30日，国家统计局发布数据显示，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升。9月份，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，非制造业景气水平小幅回落。9月份，综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。

　　海外热情高涨

　　追踪亚洲国家股票的交易所交易基金（ETF）期权交易量激增。看涨押注占主导地位，一些早期看涨期权买家在本周晚些时候获利了结，其他人则通过看涨价差滚动头寸。中国公司美国存托凭证（ADR）短期合约交易看涨。

　　宏利投资管理公司资产配置高级投资组合经理马克·富兰克林表示，目前乐观情绪占了上风。由于投资者的持仓非常谨慎，预计A股和H股短期内将出现大幅上涨，从而有可能出现由空头回补带动的大幅反弹。

　　一位名为Nicholas Yeo中国股市主管指出，美联储近期的降息将提供更多动力。全球宽松政策预计将刺激消费，让全球最大出口国中国受益。对中国将出台进一步刺激措施的预期也推动了欧洲股市上涨，斯托克600指数创下历史新高，奢侈品牌有望从中国消费支出增加中受益。

　　美国银行的Winnie Wu等分析师指出，此次反弹与之前的政策不同，因为政府鼓励杠杆投资，这表明流动性驱动的上涨可能会持续很长一段时间。景顺全球市场策略师David Chao将此次反弹与2014—2015年的股市上涨进行了比较，当时上证指数上涨了150%。他预测，随着美元进一步降息，投资者将从昂贵的全球科技股转向更便宜的新兴市场资产。

　　高度在哪里？如何参与？

　　国泰君安认为，股票价格是投资者对未来的预期，宽松的金融政策与积极的政治局会议，隐含决策者对经济形势的客观分析，对经济政策与资本市场态度迫切的转变，这是股市预期上修的关键。理解本轮股市行情逻辑的重点并不在经济预期的大幅上修，而在于无风险利率下降推动增量资金流入，与投资者对风险前景预期的改观与风险偏好预期提升；交易特点体现为乐观者定价推高股价。短期拉升后，对政策的乐观期待依然会推高股市；参考2019年政策态度转变的行情高度，上证估值仍有一定向上空间。权重股正在填平定价洼地，成交放大后权重搭台成长唱戏，超额收益将转向成长股。

　　华泰证券表示，上周市场在政策层层加码下形成流畅的进攻行情，行至此时，投资者比较关注的是：第一，阶段性行情还有多少持续性及高度预期，第二，如果进一步参与，风险收益比较好的投资方向。

　　从多重信号交叉验证来看，行情尚未出现明显变数，一是资金面，顺势－逆势－杠杆资金尚未背离；二是情绪面，风险偏好指标迅速回升但并不极致；三是历史规律，大底之后第一阶段抢筹平均行情高度和持续时间大于本轮。当前内外综合环境稍优于今年5月，弱于23年一季度，在现有政策组合下，行情高度可参照这两个时点形成的区间。若进一步参与，建议关注低位待补涨的医药/社服/地产链等。

　　中信建投陈果认为，绝对收益者想完全在第一波顶部兑现，对资金和交易水平要求还是挺高的，可以分散分步，同时接受至少部分是在稍右侧。不愿意追的，那只能等第二波，第二波节奏慢时间长，会以结构性行情为主。并且相信会有第三波。第一波占优是指数权重股，尤其是非银金融逻辑；第二波占优是主题和一些结构景气预期成长方向；第三波占优又是指数权重股，但更偏和经济相关基金实盘杠杆开户，尤其是超预期的顺周期子行业，此阶段行情一般与非银金融无关。

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