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　　2024.11.20

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：市场情绪好转

　　股指。周二市场下探回升，午后在锂电板块的带动下，创业板指大涨3%，两市成交额1.56万亿元，个股4516家上涨。此前市场持续调整，市场情绪谨慎，随着赚钱效应回暖，增量资金有望重新回流。从中期角度来看，在明年两会召开之前，政策预期仍将对市场形成支撑，下一步关注12月政治局会议和中央经济工作会议。因此，短期市场或呈震荡走势，但中期随着政策预期发酵，基本面预期改善，市场仍将继续上行。

　　黑色系板块：震荡为主

　　螺卷。盘面延续反弹，市场对政策预期再起。基本面本身矛盾也不大，螺纹减产后累库压力不大。热卷供需两旺，保持快速去库。原材料价格受补库预期影响也相对抗跌。预计短期盘面震荡偏强运行。

　　铁矿。冬储补库预期下，前期价格下跌后激发一定买盘，近期政策预期又有所提升，铁矿盘面连续走强。目前看前期低点有一定支撑，但价格上涨后钢厂利润压缩，铁矿长期看供应压力也比较大，预计行情震荡。

　　双焦。采暖季临近以及冬储预期下，下游采购积极性略微回升。但是焦炭三轮降价落地，现货市场给期货盘面价格带来一定压力，期货盘面回升幅度预计有限。预计双焦仍是震荡运行为主。

　　玻璃。昨日玻璃有所反弹，但夜盘再度回落。整体看，当前走势仍是区间内宽幅震荡运行。基本面还在修复，当前过剩还没有完全缓解。但目前的基本面来看，并没有明显的利空。但是现货市场看，近期玻璃日度产销有所走弱，对盘面价格也有上行压制。因此预计玻璃短期仍是震荡为主，关注基本面改善情况和宏观情绪变化。

　　纯碱。纯碱虽然基本面较差，驱动向下，但价格已到底部，下方空间也不多。但同时也由于基本面太差，即使短期反弹，高度也不太高，持续性也不强。在宏观扰动较小时，纯碱整体还是上下两难，暂时还是在区间内宽幅震荡运行为主。

　　能源化工：PVC延续弱势

　　原油。隔夜油价窄幅震荡，挪威的西欧最大油田供应仍未完全恢复依然对市场构成支撑，哈萨克斯坦最大油田最近也由于检修产量下滑。船期数据显示中国11月原油进口可能增加，扭转此前连续六个月负增长的局面。预计油价短期反弹，并随着供应扰动退出重返震荡偏弱走势。

　　沥青。11月第2周沥青行业数据显示炼厂供需双增，需求进入最后赶工期间，开工则在厂库社库已经大幅下降后有所反弹。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青震荡。

　　LPG。海外市场相较高位震荡，11月上旬进口到岸量回落和燃气需求走强之下部分低位炼厂气略有回升。近期化工需求维持平稳，PDH新增检修但烷基化开工有所回升，且石脑油走强使得丙烷成本劣势程度有所削弱，短期对其仍有支撑。现货端驱动有限，原油制约下盘面维持震荡。

　　橡胶。泰国原料市场价格下跌。全球天然橡胶供应总体处于高产期，中国云南产区进入减产期，密切关注台风天气，本周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，振华新材料和浙江石化检修。本周国内轮胎市场依然表现偏弱，国内轮胎开工率继续小幅回落。本周青岛地区天然橡胶总库存继续回升至41.6万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升1.46万吨，上游中国丁二烯港口库存重新回落至2.46万吨。综合来看，橡胶基本面偏弱，成本面驱动放缓，宏观利好效应消退，市场情绪偏悲观。

　　纸浆。国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般；下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限，外盘报价偏强，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。欧洲港口库存累库，未来发往中国的纸浆量或有所增加。中国10月纸浆进口量为267.3万吨，环比减少0.7万吨，同比减少37.7万吨；1-10月累计进口量为2,831.0万吨，同比减少5.3%。截止2024年11月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为173.9万吨，较上期下降1.1万吨，库存量在本周期转为去库的走势。

　　PX。昨日国际油价大幅走强，系供应端扰动出现利好，带动下游聚酯链产品整体走强，成本端提供一定支撑，在国际油价触及区间下沿后触底反弹，因此PXN再度承压运行，估值偏低，供需面来看变量有限，由于PX不存在利润扩张的驱动，价格更多跟随成本端波动运行。

　　策略建议：短期价格低位区间震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。

　　PTA。成本端走强下带动价格水涨船高，夜盘持续偏强整理，不过供需面来看需求端正在处于转弱拐点，瓶片华东某35万吨装置停车，导致聚酯负荷再度小幅回落，随着淡季深入，已经逐步从弱预期转为弱现实，累库格局延续。

　　策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。

　　MEG。乙二醇跟上游成本端走势不紧密，昨日价格提振幅度有限，整体价格仍处于区间内窄幅整理。国内供应连续增加，进口量仍在低位，到港预报提升，12月份季节性累库延续。

　　策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

　　PR。近期上游成本端触底反弹，估值偏低之下略有回暖，带动下游聚酯产品绝对价格有所提振。供需面来看，华东某35万吨装置停车，预计导致开工率回落至8成下方，淡季之下的季节性累库对价格暂无支撑。下游终端接盘意向不高，场内交投气氛冷清。成本定价逻辑继续运行。

　　策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

　　PVC。昨日午后宏观情绪略有改善，黑色与建材整体反弹，V基本面整体压力偏大，反弹力度偏弱。目前来自于政策以及消息层面的支撑不足，因此期价的波动缺乏一定的向好引导，短期来看期价的运行或仍旧较难摆脱低位的局面。

　　从情绪的角度来看目前的现货市场，需求存在弱化的表现，并且高库存一直成为期现两市价格的制约，生产企业出厂报价也重新回到年底低位中，中间商基本配合盘面进行套保交易，期现两市的走势在剔除掉政策以及消息因素后，V的基本面开始逐渐进入淡季特征明显的冬季行情中。

　　策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

　　甲醇。国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，内地CTO企业的持续外采提振市场氛围，短期看多情绪高涨。不过港口仍维持库存偏高的状态，且下游部分地区对高价甲醇已有抵触情绪，不建议搏向上空间、多单逢高减持为主，重点关注伊朗甲醇装置后续的运行状态。

　　鉴于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，中长期还是可以寻找低买机会但上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的压制。

　　聚烯烃。聚烯烃静态处在检修偏多和需求增加的供需格局，库存绝对水平偏低，标品现货紧张，11月去库格局下总量矛盾有限，短期依然偏强。

　　动态来看，预计将逐步进入基本面由强变弱的拐点：一方面，即将进入投产兑现周期，而且近期多套新装置进展顺利、开车在即，产能压力对聚烯烃形成压制；另一方面，前期检修装置后期陆续回归，上游开工率逐步见底；再一方面，PE的农膜旺季需求开始放缓。聚烯烃总体处在现实强预期弱的局面，相比而言PE现实更强预期更弱，矛盾与波动较PP也更大，单边上短多长空。

　　有色金属：乌克兰使用长程导弹袭俄，金价创一周新高

　　贵金属：周二纽约尾盘，现货黄金涨约0.8%，为连续第二个交易日攀升，收报2632.08美元/盎司，盘中曾创下一周新高至2639.35美元/盎司。俄罗斯上周日对乌克兰发动了近三个月以来的最大规模空袭。乌克兰周二使用美国的陆军战术导弹系统袭击俄罗斯领土。俄乌局势骤然升温，激发全球避险资产情绪，推动金价升高。

　　铜。宏观面，美元指数高位回落，宏观面压力有所释放。基本面，铜精矿供给偏紧的格局持续，11月国内电解铜产量环比或维持下降，需求端，国内电网测订单表现尚可，光伏以及风电的订单仍有增量，加工企业存有部分订单尚未点价，铜价已经回落至阶段性低点，下游采购需求表现依然较好，库存有进一步去化的空间，基本面支撑较强。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，冬季天气污染对氧化铝生产的扰动仍在持续，而国内电解铝运行产能将维持在高位，氧化铝基本面预计维持偏紧。电解铝方面，供应端预计维稳，需求端随着铝价走弱，下游采购积极性增加，现货流通量收紧，周一库存维持去库，且下方成本支撑较强，短期氧化铝供需错配下价格或维持在高位，铝价下方基本面支撑较强。

　　锌。锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，随着消费步入淡季，库存累增，宏观面美元指数高位回落压力减弱，锌价维持震荡运行。

　　镍。基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善

　　工业硅：工业硅走势偏弱。工业硅的社会库存仍在持续累库，上方整体承压。同时，进入枯水季节，西南集中减产，短期深度下跌空间有限。关注政策变化。

　　碳酸锂：碳酸锂走势偏强，盘中涨幅最大超过 3%。 基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。但过剩格局下，向上面临套保压力逐步增大，投机谨慎参与。

　　农产品:整体缺乏趋势性

　　油脂。昨日油脂止跌反弹，正如我们昨日所分析，尽管近期油脂在宏观面和政策面出现利空因素，但基本面仍然偏利多，因此在经过上周较大幅度的调整之后，我们认为进一步下调的空间有限，后市可能偏向于高位震荡走势。

　　豆粕/菜粕。昨日夜盘美豆收跌，主要原因是巴西大豆主产区天气良好，增强丰产预期。国内粕类也会受此影响，但鉴于供给方面正在缓慢去库，而消费量和成交量仍然维持在一定水平，预期粕类仍可以在低位运行，向下空间不大。

　　白糖。延续震荡。南北半球榨季转换，四季度至明年一季度全球糖市供应边际转紧，不过受北半球增产预期以及需求减弱影响，原糖上冲动能不足。本月下旬广西将迎来大规模集中开榨，市场供需格局或有转变，关注现货报价变化情况及进口结构。预计糖价短期大概率维持震荡走势。

　　棉花。维持震荡走势。USDA11月报告，美棉出口下调，影响中性偏空。当前国内新棉采摘基本结束，供应端压力增加之下，今年棉花产量同比预计进一步上调，使供应宽松格局更为明显；需求端淡季氛围持续，下游纺企开工率有下降迹象，库存累积，预计短期棉价维持弱势震荡。

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